LNG等油气工高景气催生高端管材蓝海。咱们估计，14-15年中国有望建成约2700万吨LNG接纳才能，复合增速超50%。据此测算，14-15年国内LNG接纳站用管材消耗可达5.4万吨，年均2.7万吨；14-15年中国船厂LNG船缔造40艘左右，需特别管材1万吨左右，年均0.5万吨。除职景气要素外，此类高端管材此前根本依靠进口，跟着公司等国内少几家公司取得打破，有望敏捷翻开进口代替。

中心核电部件供货商，获益国内核电商场高速复苏。咱们估计，14年国内核电新增装机容有望达6-8GW，同比13年增速超200%。核电范畴技能壁垒高、认证时间长，当前仅公司、宝钢银环等少几家公司具有核电部件生产天资。

公司经过多年堆集，在核电范畴计划已老练且取得商场认可，开展空间翻开。

公司凝汽器焊接钛管12年已完成批供货，全年销约550吨，已敏捷完成进口代替。当前公司蒸汽发生器800U形管已完成批供货，开端翻开进口代替，690镍基合金U形管也已试制成功，很快有望完成批供货。

在手订单足够，14-15年CAGR有望超30%。当前公司产能使用率总体保持在90%左右，在手订单足够，坚持3-4个月水平。咱们估计，跟着油气与核电等项目的商场开辟及产能开释，公司管材产销有望快速增加。跟着LNG管、镍基油井管、核电管等高端商品比重的逐渐提高，公司营收与成绩增速有望取得显着高于销增速，咱们估计14-15年公司归属母公司所有者净利润增速有望达37%、24%，CAGR有望超30%。

出资主张。将来几年，跟着油气与核电商品等项目的推动，公司成绩高增加确定性较高。短期来看，核电商场的高速复苏有望取得商场重视，有望股动公司估值提高。咱们估计，14-16年公司每股收益分别为0.96/1.19/1.44元，对应动态PE约19.6/15.8/13.1倍，初次掩盖给予增持评级。

中电环保：中标核电水处理项目成绩增加再添动力

一、事情

2月15日，公司发布《关于收到辽宁徐大堡核电凝结水精处理系

统中标通知书的提示性布告》。辽宁徐大堡核电厂计划建造规划为六台百万千瓦级压水堆核电机组，统一计划，分期建造，一期装机容为

两台百万千瓦级AP1000压水堆核电机组。本次公司中标项目为“辽宁徐大堡核电一期工程+X项目MS19凝结水精处理体系包设备”，项目首要供货规模为：2套全流旁流凝结水精处理体系全套设备。本次中标项目招标报价金额为7980.73万元，结尾交易金额以正式签署的合同承认金额为准。

二、咱们的分析与判别

（一）中标核电水处理项目，成绩增加再添动力

公司中标辽宁徐大堡核电凝结水精处理体系项目，扩展了公司在核电商场的比例，有利于核电商场的进一步拓宽，并将对公司将来成绩发生活跃影响。公司在电力职具有较强的竞赛力，特别是在核电商场，公司经过浙江三门和山东海阳各两台AP1000核电机组水处理体系项目的接受和施行，研发了一批自立利技能，培养了一只化的规划和施行人才队伍，堆集了丰富的工程经历，不断提高了公司施行核电项目的才能。

从核电商场看，2014年是滨海核电重装上阵之年。1月24日，国家能源局发布了《2014年能源作辅导定见》，提出要安全高效开展核电。《定见》指出，加强在运核电站安全办理，保证核电站安全运转。

加速完成AP1000规划固化、主设备定型，推动AP1000自立化依托工程建造。当令发动核电要点项目批阅，稳步推动滨海地区核电建造。

公司在AP1000核电机组水处理体系项目上具有竞赛势（凝结水精处理体系、除盐水处理体系），将充沛获益于滨海、AP1000核电商场的发动。

（二）公司结缘于“水”，工链延展性佳

公司传统的势事务范畴是电厂水处理（火电、核电）。在安定原有事务的一起，公司活跃拓宽新范畴，当前公司在要点工水处理、海水淡化、市政污水处理及中水回用、水厂污泥处置及资本化使用等范畴均完成了打破。公司现已构成“根据重工用户的水处理工链”和“根据市政的水处理工链”。

根据重工用户的水处理工链，公司具有“电厂水处理+其他工水处理+海水淡化”的才能。公司在电厂水处理工链上的势安定，处于榜首队伍，项目经历丰富，商场占有率抢先。根据这一势，公司在工水处理范畴、海水淡化范畴（滨海电厂对海水淡化的需求大）活跃拓宽，并取得了演示项目。例如，公司接受了华能威海电厂海水淡化项目，选用双膜法（超

滤+反渗透）技能，处理才能7200吨/日。公司具有电厂海水淡化项目的施行经历，将来商场拓宽潜力大。

另一方面，公司活跃拓宽根据市政的水处理工链，具有“市政污水处理及中水回用+污泥处置及资本化使用”的项目经历。两个标志性的项目是，2013年下半年中标的登封市旅行新城污水处理厂BOT出资项目和南京市污水处理厂污泥焚（掺）烧处置项目。

公司开展思路明晰，事务协同效应显着，并且公司将来具有外延式扩大才能。

（三）在手订单足够，成绩增加有保证

公司2013年前三季度，新接受合同额4.72亿元，其间火电核电职2.78亿元、市政职0.62亿元、其他职1.32亿元；截止9月底，公司没有承认收入的在手合同金额合计为8.47亿元，其间火电核电职5.75亿元、市政职0.91亿元、其他职1.81亿元。

上述订单统计中不包括，登封市旅行新城污水处理厂BOT出资项目（一期概算出资8000万元）、南京市污水处理厂污泥焚（掺）烧处置项目（概算出资5850万元）、以及这次中标的辽宁徐大堡核电凝结水精处理体系项目（招标金额7980万元）。

三、出资主张

公司新事务计划展示成效，“根据重工用户的水处理+根据市政的水处理”的开展思路明晰，事务协同效应显着。咱们保持对公司的盈余预测，估计2013-2015年每股收益分别为0.53元、0.68元和0.98元，对应PE为42x、33x和23x。

公司盈余模式明晰，在手订单足够，成绩步入加速增加期。公司面向的核电水处理、海水淡化、煤化工水处理、市政水厂污泥资本化使用等细分工均处于商场需求迸发期，公司事务拓宽的商场空间大。并且公司具有外延式扩大才能。咱们保持对公司的“引荐”评级。