2000年至2012年，铜价在春节前一周上涨概率达到78%。铜市不利基本面暂时无法在消费旺季对铜价构成威胁，铜价有望在春节前出现没有调整的拉升走势。

　　春节悄然临近，虽然铜市基本面未见较大改善，但是铜价已形成向上突破之势。通常而言，春节前后两周，工厂陆续放假，现货市场成交清淡，现货市场对期货价格的影响淡化，由金融属性主导的铜价有望出现没有调整的拉升行情。

　　偏弱基本面在春节前夕无法对铜价产生负面冲击

　　2012年以来，各大投行和权威机构纷纷发出铜市过剩警告。同时，市场预期2013年铜产有望增长9%，增幅近些年来罕见。铜市疲软的具体表现为：一是库存高居不下，LME铜库存37万余吨，上期所铜库存20万吨，上海保税区库存高达90万—100万吨；二是中国房地产、家电、汽车终端消费整体不尽如人意，房地产市场调控未见放松，汽车销售结束前几年的井喷状态，家电市场则深受欧债危机影响；三是2013年中国电网投资恐怕低于预期，理由是2012年中国发电3%—5%的增长，电网公司收入大幅下降将限制2013年电网投资力度，并且由于社会用电增长缓慢，电网公司没必要在2013年进行大投资。

　　虽然铜市基本面至少从目前来看仍没有太大改观，但是在春节前夕无法对铜价构成负面冲击。一方面，临近春节，工厂陆续放假，现货市场将出现无人卖货和无人买货的尴尬境况，期货市场将失去现货指引。这就意味着，这个时期期货价格与现货无关，期货与消费无关，现货升贴水、库存等指标也无法对期货价格施加影响，投机资金可能利用这个阶段肆意炒作。另外，我们了解到，2012年12月以来，铜杆销售较为理想，中国电缆企开工率从2011年年底的65%左右稳步回升至80%附近，主要原因是地方政府电网投资使得2012年年底的订单有所增加，而这部分订单定价在60000元/吨，交货时间在2013年3—4月。对于中标电缆企而言，60000元以下的现货铜价存在利润空间，并且他们必须完成采购任务方可生产和按时交货。因此，阶段性采购行为至少为3月之前的铜价提供了支撑。

　　历史数据显示，春节前铜价上涨是大概率事件

　　“金属春季攻势”实际上是随着中国因素逐渐被市场认可和追捧所形成的暂时的规律性事件。进入21世纪后，中国成为大金属消费国，中国人习惯于在春节前后备货，而这种“不约而同”的备货行为无疑是金属市场大亮点，同时给金属价格强有力的支撑。上海金属网调研数据显示，虽然终端市场未能在节前备货，但是按需采购的行为导致终端企库存处于历史低位，而贸易商在节前完成70%—80%的备货。一旦价格上涨，那么后期贸易商惜售行为和下游终端必须的采购活动将进一步推动价格上行。

　　历史数据显示，2000年至2012年，铜价在春节前一周上涨概率达到78%，并且春节前一周上涨幅度超过3%的占到了60%。因此，中国春季消费旺季不仅在实际消费上支撑铜价，而且会增强投机资金的炒作热情。

　　沪铜持仓大幅增加，为资金炒作提供了发挥的空间

　　沪铜总持仓由2012年年底的37.9万手急剧放大至目前的44.9万手，增加了18.4%。在LME市场方面，每年1月是LME基金调整各品种持仓份额的时期，今年LME铜持仓稳定在25万手左右。进入2月之后，随着LME基金持仓调整完毕，LME铜有望在国内外资金的“照顾”下出现一轮拉升行情。

　　综合来看，铜市不利基本面暂时无法在消费旺季对铜价构成威胁，投机资金利用春节前的“空档”期进行大肆炒作和拉升的概率在增加。目前沪铜1305合约已经突破59000元/吨关键阻力位，尽管以现货市场状况为价格判断依据的现货企和市场人士仍坚持认为，基本面不支持价格上涨，但是铜市投机资金或将打破现货企墨守成规的价格观点，铜价有望在春节前出现没有调整的拉升走势。

　　（作者单位：深圳金汇期货）