随着传统旺季的到来，下游需求回暖将对钢价形成一定利好。然而高产量将抑制钢价上涨的空间。因此，钢价或先抑后扬。

　　蛇年伊始，期钢市场冲高回落，迎来高位调整。期钢主力在逐渐换月移仓的同时，新主力合约1310从4298回落至3950附近，调整幅度约8%。此次价格的回落除受整体大宗商品市场氛围和国内宏观政策面对钢材市场的偏空影响外，更多是钢材市场自身期现价差的不合理引起的理性回归。

　　期价快速回落，期现价差回归

　　春节前，由于市场的良好预期，期钢市场疯狂上涨，1310合约高上冲至4298，而现货市场却因成交量清淡拉涨相对乏力，上海市场三级螺纹钢HRB400价格始终在3750—3900元/吨运行，期现价差高时候达到505元/吨，创下了螺纹钢期货上市以来的新高。自期钢上市来，期现价差有85%的时间是在-250—250元/吨间波动，505元/吨基本上是两倍于正常价差区间的上沿，属于不合理价差，回归就成为了必然。春节过后，现货市场受制于北方气温较低和假期工地尚未开工等因素的影响，涨幅受限，期现价差的理性回归只能通过期钢价格的快速回落来完成。因此，春节过后，螺纹钢期货价格快速回落成为必然。

　　旺季来临，下游需求将企稳回升

　　2月20日，国务院出台了完善稳定房价工作责任制、坚决抑制投机投资性购房、增加普通商品住房及用地供应、加快保障性安居工程规划建设、加强市场监管等五项政策措施（以下称“国五条”），释放出坚持房地产调控政策不动摇、力度不放松的强烈信号。政府的这一举措也增加了市场对于即将召开的两会将会再出重拳，调控房市的预期。然而，调控政策意在控制房地产价格的持续攀升，抑制投机投资性的需求，而包括改善型需求在内的刚性需求依然是受到鼓励的。

　　此次“国五条”与以前相比并无新意，而其中市场讨论较多的在于：一是地方制定房价控制目标，地方政府问责制；二是可能加大和从严监管限购限贷城市和政策；三是扩大房产税试点城市。政策出台的力度显著低于市场预期，后期还要看地方政府出台的调控细则是否会有实质性的措施出台。

　　2013年，随着城镇化重新成为经济增长的主线，房地产建设的支撑力量依然较强。此外，年初铁路基建投资季节性回落，但同比增幅相当惊人。1月铁路固定资产投资完成 209.94亿元，同比增加87.11亿元，同比增幅高达70.9%，其中基本建设投资141.75亿元，同比增加54.43亿元，同比增幅62.3%。从以往的经验看，铁道部一季度固定资产投资与基本建设投资都是全年的低值，今年仍将延续这一特征，后期缓慢回升仍是大概率事件。

　　供给增加，制约钢价上涨空间

　　中钢协预估，2013年1月份，国内粗钢产量为5930万吨，同比增长4.6%；1月份国内粗钢日均产量191.43万吨，较2012年12月份预估的189.82万吨增长0.8%。而2月上、中旬全国粗钢日均产量预估分别为198.89万吨和200.61万吨，达到了历史次新高水平。一般情况下，年底第四季度，钢厂产量会出现下降，年后开春，受季节性因素影响，年初钢厂一般都会冲产量，同时年初3—5月份是传统旺季，钢厂对需求的强烈预期会带动产量走高，这是近期产量强劲回升的重要原因。目前来看，这两个影响因素并未发生改变，因此钢厂产量继续走高的概率较大。

　　综合以上因素，经过前两周的调整，螺纹钢期现价差已经回归合理区间。后期随着传统旺季的到来，螺纹钢下游需求将呈现回暖的趋势，这有助于进一步增强市场向好的预期，对钢价形成一定的利好。然而，高产量将抑制钢价上涨的空间。因此，钢价或先调整后反弹，呈现先抑后扬的走势。

　　（作者单位：中证期货）