经历了春节后的“倒春寒行情”，市场进入了动荡的3月。美国自动减支生效，意大利大选悬而未决，中国召开“两会”等令资本市场蒙上了一层雾纱。在美元强势回归、欧元区分化严重、中国房地产调控以及沪伦铜库存大幅增加的背景下，需求旺季和中国“两会”的利好将淡化，短期铜价反弹有限。操作上，建议投资者在55800—56500元/吨区间空单减持，等待利好兑现后的抛空机会，关注沪铜1306合约58100—58600元/吨跳空缺口的压力。

　　美元强势回归。虽然上周五美国总统奥巴马与国会领导人关于自动减支的谈判失败，850亿美元的自动减支生效，对美国经济增长产生一定负面影响，但靓丽的经济数据显示，美国经济正在向好的方面发展。2月ISM制造指数攀升至54.2，超预期创一年半新高。消费者信心指数的初值为77.6点，创自去年11月来新高。经济好转和美联储官员的讲话，引发投资者对美国化宽松政策提前退出的担忧，美元指数强势上涨，且回流的美元也推高美股至5年新高。美元强势回归将给以美元计价的大宗商品价格带来较大负面影响，其中，美原油从高点回落下跌超过8%，LME铜下跌超7%。

　　欧元区内部分化严重。数据显示，2月欧元区制造PMI终值与1月持平，为47.9，维持在12个月来的高位，制造衰退持续缓解。其中，德国的制造PMI为50.3，重返枯荣线。意大利、法国、西班牙和希腊的制造则仍然处于收缩，法国和希腊的制造PMI在欧元区中垫底。此外，1月欧元区失率达到11.9％，创1995年来的新高。其中，希腊、西班牙和葡萄牙的失状况严重，失率分别高达27％、26.2％和17.6％，奥地利低，仅为4.9％，德国和卢森堡失率为5.3％。PMI和失率都说明了欧元区内部分化严重，这给脆弱的欧元区经济复苏增添了不确定性。

　　中国房地产调控给铜价增添迷雾。继“国五条”推出后，国务院再次下发二手房买卖征收20%的个人所得税的通知，虽然短期内将提高二手房价格和成交，但中必将提高投机者购房的成本，房地产需求的降温将导致固定投资增速放缓。通过对2006年至今的房地产调控数据进行统计分析，发现6次调控中伴随着3次铜期货价格的快速下降，随着房地产调控的加码，铜价受到的负面影响愈加明显。

　　沪伦铜库存大幅增加。上周LME铜库存增加8%，至45.9万吨，较2012年9月低点翻倍，快速增长趋势明显。同时，上期所库存上周亦出现较大幅度增加，周增加8.9%，至22.6万吨。中国作为大的铜需求国，1月铜进口同比下降27.51%，出口却连续第5个月扩大，说明中国需求增速放缓已经拖累铜需求。

　　需求旺季和“两会”或将给铜价带来短暂喘息机会。3—5月是铜需求的旺季，通过对过去15年的季节性分析，发现3—4月铜价会兑现这一利好，即上涨的机会大于下跌，一般在4月中旬达到当年的高点。3月份是中国召开“两会”的时期，刺激政策出台和维稳均会令跟中国有关的资本市场保持稳中有涨，但由于经济形势已今非昔比，并考虑到国内房地产调控的加码和铜基本面的恶化，投资者对今年的“两会行情”不应抱有太高期望，大幅反弹的可能较小，更多的是等待抛空机会的到来。

　　（作者单位：信达期货）