从周线图上看，伦铜以来一直处于窄幅振荡区间，但在截至2月22日当周，伦铜周K线收出跌幅5.1%的大阴线，这根大阴线一次击穿了多条均线，技术上呈现断头铡刀K线组合，随后一周又收阴K线，进一步确定伦铜可能就此结束高位振荡趋势。结合宏观面不容乐观、美元指数强势上涨以及铜基本面供需宽松格局，铜价下行空间可能就此打开。

　　宏观面不容乐观

　　日前，主要经济体都公布了2月份制造PMI数值。欧洲依旧比较悲观，意大利和英国制造PMI出现较大数值的下滑，其中英国是从扩张转为收缩，法国与希腊PMI数据依然排名垫底，西班牙仍处在50枯荣线之下。日本虽略有回升，但依旧处于收缩状态。美国850亿美元自动减支全面实施，将拖累经济增长超过0.5%，就岗位减少75万个。

　　中国2月官方制造PMI降至50.1，前值50.4，中、小型企PMI分别为48.8%和46.0%，比上月下降0.9和0.2个百分点，位于临界点以下。东部地区PMI为49.1%，位于临界点以下。虽然有春节假期因素，但作为中国经济发达的东部地区以及具活力的中小企，PMI数值仍在50以下，难言乐观。新的房地产“国五条”说明国家对房价上涨抑制始终未有松动，期待房地产火热大幅拉动建材相关需求难以实现。目前政府在面对通胀、房地产调控、GDP目标等方面显得更为理性，未来更加严格地控制环境污染等这些因素都有可能放缓2013年经济增速，这些都会降低很多建材相关的需求。

　　美元指数上行，利空大宗商品

　　春节前美元指数下破后快速拉升，目前美元指数已连续四周上涨。月线美元指数均线粘合后呈多头发散形态，MACD指标也在O轴之上出现金叉，这些技术形态和指标，都显示出美元强势上涨正在逐步形成。美元强势上涨主要有两方面原因：

　　一是美国以外各主要经济体可能将持续推出货币宽松政策，并在汇率上竞相贬值。这在日本央行的化宽松政策和日元汇率大跌上已经得到了充分的体现，英国央行和英镑可能紧随其后。市场预计英国央行将在未来几个月进一步放松货币政策。鉴于各主要经济体的经济恢复现状和前景都不容乐观，市场惯性地猜测会有更多的央行和货币加入货币贬值，其中可能包括欧洲央行和欧元。

　　二是欧洲经济低迷，美国经济好转，避险资金买入美元，抛售欧元英镑。欧元区仍处在衰退之中，欧元连续下跌。英国自失去穆迪的高信用评级后，到2月PMI从扩张滑落至收缩，英镑也是一路下跌。欧元与英镑的持续下跌都推升了美元指数上涨。

　　铜基本面供需宽松

　　截至3月5日，伦敦金属交易所（LME）铜库存增加10575吨至472975吨，为2011年10月10日以来高。上海期货交易所库存增加18492吨至226201吨，为2012年3月以来高水平。中国国内精铜产不断攀高和交易所处于历史高水平附近的库存，导致国内精铜进口需求不足，近几个月国内精铜产一直处于10%左右，而国内需求增速却不到8%。中国进口需求回落，欧洲需求下滑，加上美国需求相对不足，导致伦敦和美精铜库存不断攀升。鉴于2008年一揽子刺激计划产生的资产泡沫，使得现在政府更为理性，2013年中国很难有大规模经济刺激计划出台，同时欧洲继续衰退，2013年铜将呈现过剩状态。以来因为融资铜以及中国需求的支撑使得铜价处在高位振荡，这些因素面临逐步消退，铜价下行空间将就此打开。

　　综上所述，铜基本面未有改善，供应充足，库存高企，中国需求支撑铜价效应在减弱，加上美元指数强势上行，未来铜价下跌空间可能就此打开。

　　（作者单位：永安期货）