????2013年2月20日，国务院推出“新国五条”，意图刹住从京、沪、广、深蔓延开来的房产涨价潮。

????“新国五条”重申严格执行住宅限购、差异化信贷，扩大房产税试点范围，加强市场监管，制订房价控制目标并纳入政府工作考核问责。此举引发A股震动，2013年2月21日，上证综指跳水3％。

????在过去3年里，国务院层面针对楼市的调控措施或公开表态，都引发A股长达数月的跳水。2010年4月，金融海啸后首提遏制房价上涨过快，对投资投机性购房实行差异化信贷，沪指阶段性跌幅超过25％；2011年1月，“新国八条”引入限购、房价控制目标等行政性手段，随后不久A股迈入漫漫熊途；2012年3月，温家宝在“两会”上表示：一些城市房价远远没有回到合理价位，调控不能放松，A股反弹随之夭折，直至跌破2000?点。

????房地产调控对A股的杀伤力可见一斑，甚至可以视为A股走向的指针。岁末年初，“新国五条”出台，照例动摇了市场信心。市场并没有担忧过度，虽然国务院颁发的各道令牌在调控房价上的过往记录不佳，但还是通过财政、信贷和行政手段，影响开发商的资金状况、购房者心理预期和房地产市场成交，并进而对房地产投资产生作用。在中国这个靠投资拉动的经济体中，房地产投资影响经济增速。

????2012年四季度，我国GDP增速走出为期两年的下滑，开始向上调头。中国经济乍暖还寒，复苏的基础并不牢固。经过多年的扩张，整个经济体的负债率处于高位，基础设施投资的边际效应也在降低，固定资产投资增速很难回到过去的高位区间；相应地，钢铁、水泥、煤炭等资产的消耗也不会有太大的增长。此前，几乎所有的经济学家都预测，2013年中国经济复苏是弱复苏，GDP增长率超过8.2％的可能性不大。

????决策层再度对房地产进行调控，颇有点刮骨疗毒的味道。虽然官方数据房价增长不多，但全国范围内房价正在加速上涨却是不争的事实。在已经“疯癫”的北京，笔者的切身感受是，2012年年底相对于2011年10月（差不多是2011年调控后房价的低点），北京同一区段二手房和新房的房价都上涨了约50％。

????过去一年多来，我国政府为刺激经济发展而采取了降息和降准的措施，货币供应重现宽松，导致资金大量涌入房地产市场，从量升价平到量价齐涨，再到恐慌性购房，在中心城市房价接近失控。决策层担心泡沫压力再度入场干预，短期内将打压经济增长。房地产是这轮经济企稳反弹的主引擎。对房地产进行刹车后，中国经济是否还能延续复苏的势头，资本市场用剧烈跳水表示了担忧。

????2012年年底，当经济企稳反弹得到市场确认后，A股掀起了快速上涨行情。银行、地产、汽车、水泥等杠杆率较高或受益于投资增长的周期性行业，因业绩增长的弹性更足，涨势更为凌厉。

????笔者认为，随着“新国五条”出台，A股的周期性行情将告一段落。目前市场的核心焦点是2013年第二季度以后，中国经济的反弹势头是否能够延续。如果经济增长不佳，今年的指数很可能将趋于平淡。如果季度GDP增速拾级而上，周期性行业的盈利能力还将明显改善，消费类各个行业的利润增长将更加绵长。在达成共识之前，A股下一阶段将没有明显的行情主线。

????经过多年的熊市，A股点位较低，上涨空间大于下跌空间是不争的事实。决策层入场干预楼市泡沫，用短痛避长痛，从而决定了中国经济的复苏过程将更为曲折。作为经济的晴雨表，A股走出向上行情也将面临着更多的波折。????