2月份以来，黄金自1700美元/盎司高点下跌近140美元/盎司，本次下跌的动能主要来自黄金ETF减仓和期货空头激增。上周末生效的自动减支措施短期影响有限，从看，若美国出现债务危机则会提升黄金的避险需求。目前，金价徘徊在关键支撑位1560美元/盎司附近，本周五的非农数据或能为金价指明方向。

　　自动减支影响有限

　　自动减支生效后，美国将在9年内总体削减支出1.2万亿美元。2013年9月30日之前的7个月内削减总额850亿美元开支，对美国这样庞大的经济体来说不算很大，但在心理和国家信用层面的负面影响却是巨大的，这会使得市场无法确信该国能够出台进一步的赤字削减措施。

　　无党派的国会预算办公室预计，若自动减支计划生效，美国经济增长将降低0.6个百分点，并导致75万个就岗位流失。有研究表明，在美国企利润中，政府赤字的贡献大。一旦美国政府支出减少，美国企利润水平将快速恶化。考虑到各政府部门削减支出的具体行动还有一个月甚至更多的缓冲时间，自动减支对市场短期的影响有限，存在的美国债务问题可能成为下一轮危机的隐患。

　　债务危机或刺激避险需求

　　自动减支源于财政悬崖，是两党权衡党派利益后政治妥协的产物，并非解决美国中债务难题的选择。过去数十年间，美国政府高赤字的主要推手是福利开支膨胀。任何不能削减福利开支的减赤计划，都难以真正清理美国的“财政房屋”，目前的自动减赤机制解决不了中债务难题。尽管美国享有主要储备货币发行国的特权，并决心将化宽松政策化，但美国正日益靠近财政危机爆发的“临界点”，已成为学界共识。

　　正如评级机构惠誉称，自动减支不会引发惠誉下调美国的AAA评级，但这会减小美国及时达成赤字削减协议的可能性，而推出减赤措施是美国保住AAA评级的必要条件。预计美国的减赤措施会受到更多的关注，三权分立的政治斗争将牢牢掌控风险资产价格的一起一伏。

　　伦敦金将挑战1560美元/盎司关键支撑

　　周五将公布非农就数据，预计非农将从15.7万人提升至16万人，失率将维持在7.9%不变。美联储在1月份议息会议上重申，只要失率仍维持在6.5%上方，且通胀率在未来1—2年间不超过2.5%，就会维持利率在当前0—0.25%的水平。

　　若公布的非农数据不及市场预期或失率上升，市场将预期就市场仍需要美联储低利率及化宽松环境支撑，美元承压，黄金等贵金属价格上涨。反之，若非农数据表现强劲，失率有所下滑，市场对美联储提早结束宽松政策的预期走高，美元上涨，黄金等贵金属价格下跌。

　　从持仓上看，自今年2月8日以来，伴随金价的下跌，黄金期货总持仓呈增长趋势，而2月25日、26日的反弹中，持仓轻微下降，随后立即重回反弹前的水平。黄金ETF在同样的时间快速减持黄金，自2月8日至今已减持70余吨。持仓反映出来的主动做空意愿更明显一些。

　　在伦敦金周线图上，1560—1570美元/盎司区域在周线上曾多次形成有效支撑，对此区域的挑战亦是决定中期走势的关键。若跌破支撑，下方目标看1440美元/盎司附近。若支撑有效，关注黄金期货持仓，除非有明显的增仓上涨，否则维持看空观点。

　　（作者单位：金石期货）